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Top Trader Richard Dennis e a Estratégia de Negociação de Tartarugas.

O lendário comerciante Richard Dennis transformou homens e mulheres comuns em comerciantes de primeira classe, ensinando-lhes tudo o que sabia sobre tendências de negociação. Saiba as regras do seu sistema abaixo. Saiba se esta estratégia ainda é relevante hoje.

E se alguém te arrancasse da rua e fizesse você um milionário?

Foi o que Richard Dennis fez para alguns homens e mulheres de sorte, ensinando-os a negociar os mercados.

Existem muitas formas de negociar o mercado. Por exemplo, uma vez podem negociar ações, moedas (divisas) ou commodities (ouro, prata, óleo). Richard Dennis era um comerciante de futuros. O "Príncipe do Poço" ganhou US $ 80 milhões em 1986, a caminho de acumular uma fortuna pessoal de US $ 200 milhões; Por isso, o nome Richard Dennis foi jogado ao redor com os gostos do gerente bilionário de fundos de hedge George Soros e do rei do lixo John Milken.

Essas riquezas não eram fáceis, Dennis era notório por ter experimentado uma intensa volatilidade. Ele poderia estar abaixo de US $ 10 milhões em um único dia! Ao contrário de outros comerciantes que realizaram negociações de curto prazo, Dennis manteve suas posições por mais tempo, ao mesmo tempo em que correu as flutuações do mercado.

Infelizmente, Dennis manteve um pouco demais entre 1987 e 1988, quando perdeu mais de 50% dos ativos que ele conseguiu. Richard Dennis, em grande parte, afastou-se do comércio depois disso, mas o fim desta carreira não é o principal takeaway de sua história. Ele ensinou um punhado de pessoas a negociar com sucesso, e alguns deles estão indo bem hoje. Como ele fez o dinheiro ainda é importante, e pode ser combinado com outros protocolos de gerenciamento de riscos para ajudar a controlar as perdas.

As tartarugas.

Enquanto Dennis é conhecido por fazer e perder muito dinheiro, ele também é conhecido por algo mais # 8211; um experimento. Ele tirou um punhado de homens e mulheres da obscuridade e ensinou-os a negociar futuros. De acordo com um ex-aluno, esses chamados Turtle Traders passaram a ganhar lucros de US $ 175 milhões em 4 anos, ou uma taxa de retorno combinada de 80%.

Por sua própria admissão na icônica carteira Market Wizards, todas essas pessoas foram cuidadosamente selecionadas de antemão. Em outras palavras, eles foram considerados como aptos para seguir o sistema comercial que lhes seria apresentado. Uma coisa é conhecer uma estratégia, é uma coisa totalmente diferente para poder implementá-la com sucesso.

A coisa mais louca: tudo decorreu de uma aposta entre Dennis e seu parceiro William Eckhardt. William acreditava que comerciantes bem sucedidos tinham presentes e talentos inatos, enquanto Richard Dennis acreditava que bons comerciantes eram feitos, não nascidos.

Para resolver a aposta, Dennis criou um experimento.

Dennis colocou anúncios no Wall Street Journal e no New York Times. Ele conseguiu mais de 1000 candidatos, dos quais ele selecionou apenas 10. Algumas pessoas que ele já conheceu foram adicionadas ao grupo de 10, trazendo o total final para 13. Após um curto período de treinamento, as tartarugas receberam contas comerciais financiadas com Dennis & O dinheiro próprio (em média, cerca de US $ 500.000 para US $ 2.000.000 por comerciante, mas isso varia drasticamente dependendo do aluno). Ele os chamou de tartarugas por causa de uma experiência que ele teve em Cingapura, onde viu fazendas de tartarugas gerando e crescendo tartas de forma eficiente. Ele decidiu que ele seria capaz de educar seus alunos tão eficientemente.

O sistema de comércio de tartarugas.

Os comerciantes de sucesso dependem do uso de sistemas, ou de um plano de negociação para o sucesso. Ao automatizar o processo de negociação, os comerciantes de sucesso podem remover o elemento de falta de confiabilidade humana. Um computador faz o que está programado para fazer. Um ser humano pode se opor à perspectiva de manter um comércio que está perdendo milhões de dólares, mesmo que seja o que é certo, com base em um sistema que tende a conquistar o longo prazo.

As tartarugas aprenderam como implementar uma estratégia de tendência. É um tipo de estratégia de negociação em que você tenta montar o impulso de um ativo, seja ele tendência para cima ou para baixo. Os seguidores da tendência são como os surfistas do mundo comercial, esperando no mar por apenas a onda certa para montar. Você só precisa se certificar de que você saia da onda antes que ele aça nas rochas.

O sistema Turtle Trading era um sistema baseado em regras. Siga as regras, e você terá sucesso (se ainda funciona é discutido no final). Abrangeu todos os aspectos da negociação, incluindo o que negociar, quanto comprar ou vender e quando sair de posições vencedoras ou perdedoras.

Ao longo dos próximos quatro anos, as tartarugas ganharam uma taxa de crescimento anual composta de 80%. Nessa taxa, US $ 500.000 se transformam em mais de US $ 5 milhões em 4 anos.

Veja como eles fizeram isso.

O que as tartarugas trocaram.

As tartarugas negociadas em grandes mercados líquidos. Eles tiveram que, devido ao tamanho das posições em que estavam entrando. Eles basicamente negociaram todos esses mercados líquidos, exceto para carne e grãos.

Os grãos estavam fora de limites porque o próprio Dennis estava superando sua conta comercial. Um comerciante é limitado no número de opções ou futuros que eles podem ter, e isso significava que não havia mais para as tartarugas, que estavam negociando sob o nome dele.

Aqui está uma idéia do que as tartarugas trocavam:

10 & amp; Bônus do Tesouro Americano de 30 anos e Letras do Tesouro dos EUA de 90 dias. Mercadorias como café, cacau, açúcar, algodão, petróleo bruto, óleo de aquecimento e gás sem chumbo. Moedas como o Franco Suíço, a Libra Britânica e o iene japonês e o dólar canadense. Metais preciosos como ouro, prata e cobre. Eles também negociaram futuros de índices, como o S & amp; P 500.

Uma nota interessante é que, se um comerciante decidiu não negociar uma mercadoria dentro de um mercado, então eles deveriam evitar esse mercado inteiramente. Então, se uma das tartarugas não desejasse trocar petróleo, então eles deveriam ficar longe de tudo o resto desse mercado, por exemplo, óleo de aquecimento ou gás sem chumbo.

Dimensionamento da posição da tartaruga.

Os Turtle Traders usaram um algoritmo de dimensionamento de posição muito sofisticado. Eles ajustariam o tamanho de sua posição com base na volatilidade do ativo. Essencialmente, se uma tartaruga acumulasse uma posição em um mercado de alta volatilidade, seria compensada por uma posição em menor volatilidade.

A fórmula que Dennis forneceu ajudou-os a descobrir quanto de cada contrato eles deveriam ter. Em mercados de alta volatilidade, as tartarugas teriam inevitavelmente quantidades menores e maiores montantes de contratos em mercados de menor volatilidade.

Mesmo que a volatilidade fosse menor em um mercado como o Eurodollars, havia potencial para grandes ganhos devido à posição relativamente maior que seria acumulada.

A fórmula é baseada na & # 8220; N & # 8221 ;, qual é a média móvel exponencial de 20 dias de True Range. Uma leitura ATR de 20 dias também poderia ser usada.

Uma vez que N é conhecido, então, calcule a volatilidade do dólar = N x Dólares por ponto.

Por exemplo, em um contrato S & amp; P 500 e-mini, um ponto de movimento em um contrato equivale a uma perda ou lucro de US $ 50, então, se N for 20, a Volatilidade do Dólar é de US $ 1000.

As tartarugas construíram posições em & # 8220; unidades & # 8221; onde uma Unidade = 1% da Volatilidade da Conta / Dólar.

Suponha que um comerciante com uma conta de US $ 200.000 esteja negociando o emer S & amp; P 500, com base nas condições acima. 1% de US $ 200.000 é igual a $ 2000.

Unidade = $ 2000 / $ 1000 = 2.

Isso significa que 2 contratos são iguais a uma unidade, para o contrato Emini S & amp; P, com base em um N de 20. As unidades para outros mercados variam, e o valor unitário para S & amp; P emini também flutuará à medida que N muda ao longo do tempo.

As tartarugas foram limitadas em quantas unidades poderiam acumular (e lembre-se, quantos contratos estão em uma Unidade variam de acordo com o mercado negociado, e em N), pois eles adicionaram as posições à medida que se tornaram mais lucrativos.

Uma única posição foi limitada a 4 unidades. Se ocupando múltiplas posições em mercados que estavam estreitamente correlacionados, o comerciante poderia ter um máximo de 6 unidades em todas as posições combinadas. Para manter a posição em vários mercados vagamente correlacionados, as tartarugas podem ter um total de 10 unidades. Como uma regra mais abrangente, as tartarugas foram permitidas no máximo 12 unidades em qualquer direção (longa ou curta).

Como as tartarugas entraram no comércio.

Saber quando inserir uma posição é importante. Surpreendentemente, as tartarugas usaram dois sistemas de entrada muito simples.

Sistema 1: sistema de curto prazo baseado em breakout de 20 dias. As tartarugas entraram (uma unidade) quando o preço se moveu acima da alta dos últimos 20 dias, ou caiu abaixo do mínimo dos últimos 20 dias. O comércio foi ignorado se o sinal anterior fosse um vencedor (o preço foi 2N contra a posição, antes de desencadear uma saída lucrativa de 10 dias, discutida na seção Exit).

Sistema 2: sistema de longo prazo baseado em breakout de 55 dias. As tartarugas entraram (uma unidade) quando o preço se movia acima da alta dos últimos 55 dias, ou caiu abaixo do mínimo dos últimos 55 dias. Este método de fuga foi usado no caso de o breakout de 20 dias ter sido ignorado pelos motivos mencionados acima.

As tartarugas acabaram com um trade on breakout, e sempre fizeram isso antes do fechamento diário dos mercados. Uma ruptura é quando o preço de um ativo "quebra" através da alta ou baixa de um certo número de dias.

Eles também foram informados para serem extremamente rigorosos sobre o seguimento das regras do sistema, porque mesmo faltar uma ou duas negociações vencedoras em um ano poderia mudar totalmente a aparência de seus retornos.

Adicionando às Posições.

As tartarugas usavam algo chamado piramide, que está ocupando uma posição maior à medida que o preço se move favoravelmente. Uma vez em um comércio (seja com base na folga de 20 ou 55 dias), as tartarugas adicionaram uma unidade à posição cada vez que o preço mudou 1/2 N a seu favor. Isso é baseado no preço da transação, e não no preço de breakout real (uma vez que pode haver uma diferença).

Suponha que um comerciante tenha entrado no contrato S & amp; P 500 e-mini em 1500, com base em um N de 20 (por exemplo), 1/2 N é 10 pontos. 1 unidade foi adquirida como 1500, outra unidade é adicionada em 1510, outra unidade adicionada em 1520, outra às 1530, etc. Como N muda de semana para semana, o valor de 1/2 N também mudará.

Como as tartarugas saiu das posições.

No início de cada comércio, uma perda de parada é colocada 2N abaixo do preço de entrada se longa, ou 2N acima do preço de entrada se curto. Isso serviu para reduzir as perdas se o preço não se mover favoravelmente após a entrada.

Se novas posições foram adicionadas (em cada movimento favorável de 1 / 2N), a última perda de parada também foi movida em 1 / 2N. Isso geralmente significa que a perda de parada sempre será 2N de distância da entrada mais recente (embora possa variar ligeiramente com base no deslizamento).

Havia outro método de stop loss chamado Whipsaw. Com esta técnica, a perda de parada foi colocada a 1/2 N do ponto de entrada.

Se o preço não atingiu a perda de paragem, então os métodos de saída do sistema 1 e do sistema 2 são usados.

As Tartarugas usaram um sistema baseado em N para sair de suas posições.

Para o sistema 1, a saída foi uma baixa de 10 dias para posições longas e uma alta de 10 dias para posições curtas.

Para o sistema 2, o período de tempo foi estendido para 20 dias para posições longas e curtas.

É preciso muita disciplina para esperar um mínimo de 10 ou 20 dias antes de sair de uma posição. Há um forte desejo de sair mais cedo, mas o sistema Turtle Trading é inflexível que se manter pode fazer a diferença entre ganhar milhões e perder dinheiro. Evitar o desejo de sair (mas ainda aderindo a um sistema) é o que resulta em ganhos enormes.

A Estratégia de Negociação de Tartaruga ainda é relevante hoje?

O sistema Turtle Trading elaborado por Richard Dennis funcionou muito bem para comerciantes nos anos 80. A questão é se funcionaria ou não hoje.

Acontece que provavelmente não o faria.

Negociação Blox backtested o Turtle Trading System e descobriu que os retornos foram completamente plana entre 1996 e 2009.

O que é incrível é que eles descobriram que o sistema gerou retornos de 216% entre 1970 e 1986 - o período exato em que Richard Dennis estava usando. Isso caiu para 10,5% em relação a 1986-2009.

Portanto, é perfeitamente possível que o sistema Turtle Trading fosse perfeito para a era que Dennis estava usando, ou que as tartarugas eram apenas sortudas, ou talvez ambas. O sistema não funciona na era moderna (pelo menos não na sua forma original), o que poderia significar apenas que os mercados mudaram e que o sistema precisa ser atualizado para refletir a nova realidade.

Por outro lado, a Trading Tuition testou uma tendência Donchian seguindo o sistema e descobriu que ele funcionou bastante bem em um período de 12 anos que abrange de 2004 a 2018. O teste reportou retornos de 20-30% com redução máxima de 17-40% dependendo da índice negociado. Ver como as regras de Richard Dennis foram inspiradas pelos ensinamentos de Richard Donchian (considerado o pai da tendência seguinte), isso confere credibilidade à idéia de que, enquanto o sistema Turtle Trading pode estar fora de moda, ainda há espaço para uma tendência de seguimento sistema em 2017.

Além disso, revela que pequenos ajustes no sistema podem ter um impacto profundo. É altamente provável que a estratégia de Tartaruga ainda tenha relevância, basta ajustá-la para acomodar os movimentos de mercado frequentemente mais rápidos. Tendências ainda ocorrem, e há muitos métodos e cursos que se aproveitam.

Uma série de indicadores foram desenvolvidos com base no método Turtle Trader. E dependendo de como esses indicadores estão configurados, eles ainda podem produzir oportunidades de negociação lucrativas, especialmente durante os períodos de tendências. Claro, quando o mercado não é tendência, é quando ocorrem mais negócios perdidos. Portanto, se estiver usando um sistema como este, recomenda-se que os comerciantes tenham algum tipo de filtro em seus negócios para ajudá-los a permanecerem fora das condições agudas e # 8230, o que pode durar por longos períodos de tempo. O gráfico abaixo mostra um Indicador Turtle disponível para download gratuito no MetaTrader Market Place.

Um grupo de novos comerciantes conseguiu fazer grandes lucros seguindo um sistema de seguimento baseado em regras. Alguns tiveram um sucesso ainda maior. O comerciante original da tartaruga Jerry Parker foi fundado no Chesapeake Capital Management, que superou a S & amp; P 500 desde 1988 com um retorno composto anualizado de 11,61% (a partir de março de 2017).

A estratégia funcionou muito bem na era de Dennis, mas exigiria alguns ajustes para que ele fosse efetivo agora. Dito isto, as tendências ainda acontecem, o que significa que há muitas oportunidades para o comerciante de tendências.

Parece que grandes comerciantes podem ser feitos depois de tudo.

Escrito por: Jiva Kalan: um pesquisador e escritor cujo trabalho é apresentado no DailyFinance, o Wall Street Survivor e Financial Choice.

Isenção de responsabilidade: não é um conselho de investimento, nem uma recomendação para comprar ou vender valores mobiliários em particular. Nem é necessariamente um aval da estratégia Turtle Trader. Resultados históricos e simulados podem não refletir necessariamente o desempenho futuro.

2 pensamentos sobre & ldquo; Top Trader Richard Dennis e The Turtle Trading Strategy & rdquo;

Tartaruga? Eu não preciso de um comércio de tartarugas a dia e dobro ou triplo ou por vezes quadruplicar meu saldo todos os meses! E eu nem sou um comerciante profissional de dia!

Prove-o. Qual é a sua estratégia.

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Regras de Negociação Turtle Original & # 038; Philosphy.

As duas semanas de treinamento de Dennis e Eckhardt foram pesadas com o método científico - o fundamento estrutural de seu estilo comercial e a base sobre a qual eles basearam seus argumentos no ensino médio. Era o mesmo fundamento invocado por Hume e Locke. Simplificando, o método científico é um conjunto de técnicas para investigar fenômenos e adquirir novos conhecimentos, bem como para corrigir e integrar conhecimentos prévios. Baseia-se em evidências observáveis, empíricas, mensuráveis e sujeitas a leis de raciocínio. Envolve sete etapas:

Defina a questão. Reúna informações e recursos. Formar hipóteses. Execute experiências e colete dados. Analisar dados. Interprete dados e tire conclusões que sirvam de ponto de partida para novas hipóteses. Publicar resultados.

Este não é o tipo de discussão que você ouvirá na CNBC ou terá com seu corretor local quando ele chama com a ponta quente diária. Esse pensamento pragmático não tem o sizzle e o soco de conselhos rápidos. Dennis e Eckhardt foram inflexíveis que seus alunos se consideram cientistas primeiro e os comerciantes em segundo lugar - um testemunho de sua crença em fazer a "coisa certa". O empirista Dennis sabia que a conexão sem uma sólida base filosófica era perigosa. Ele nunca quis que sua pesquisa fosse apenas números que pulavam em um computador. Tinha que haver uma teoria, e então os números podiam ser usados para confirmá-lo. Ele disse: "Eu acho que você precisa do aparelho conceitual para ser a primeira coisa que você começa e a última coisa que você olha".

Esse pensamento colocou Dennis bem antes do seu tempo. Anos mais tarde, o acadêmico Daniel Kahneman ganharia um Prêmio Nobel de "teoria prospectiva", um nome extravagante para o que Dennis estava realmente fazendo para viver e ensinar suas tartarugas. Evitar a tensão psicológica que rotineiramente afundou tantos outros comerciantes era obrigatório para as tartarugas. As técnicas que Dennis e Eckhardt ensinaram às tartarugas eram diferentes das técnicas de disseminação sazonal de Dennis dos primeiros dias do andar. As tartarugas foram treinadas para serem comerciantes de tendências. Em poucas palavras, isso significava que eles precisavam de uma "tendência" para ganhar dinheiro. Os seguidores da tendência sempre esperam que um mercado se mova; então eles seguem. Capturar a maioria de uma tendência, para cima ou para baixo, para o lucro é o objetivo.

As tartarugas foram treinadas desta forma porque, em 1983, Dennis sabia que as coisas que mais funcionavam eram "regras": "A maioria das outras coisas que não funcionavam eram julgamentos. Parecia que a melhor parte do todo era regras. Você não pode acordar pela manhã e dizer: "Eu quero ter uma intuição sobre um mercado." Você vai ter muitos julgamentos. "Enquanto Dennis sabia exatamente onde o doce ponto era ganhar muito dinheiro, ele frequentemente buscava suas próprias negociações com muitos julgamentos discricionários. Olhando para trás, ele culpou sua experiência no poço, dizendo: "As pessoas que comercializam no poço são comerciantes de sistemas muito ruins em geral. Eles aprendem coisas diferentes. Eles reagem ao [preço] 'tick' no seu rosto. "

Dennis e Eckhardt não inventaram a tendência seguinte. Desde a década de 1950 até a década de 1970, houve um comerciante de tendência preeminente com anos de desempenho positivo: Richard Donchian. Donchian era o pai incontestável da tendência seguinte. Ele falou e escreveu profusamente sobre o assunto. Ele influenciou Dennis e Eckhardt, e quase todos os outros comerciantes de mentalidade técnica com um pulso. Um dos estudantes de Donchian, Barbara Dixon, descreveu os seguidores da tendência como não tentando prever a extensão de uma mudança de preço. O seguidor da tendência "disciplina seus pensamentos em um conjunto rígido de condições para entrar e sair do mercado e atua sobre essas regras ou seu sistema com exclusão de todos os outros fatores do mercado. Isso elimina, espero, influências de julgamento emocional das decisões de mercado individuais ".

Os comerciantes da Tendência não esperam estar certos sempre. De fato, em negócios individuais eles admitem quando estão errados, levam suas perdas e seguem em frente. No entanto, eles esperam ganhar dinheiro no longo prazo. Em 1960, Donchian reduziu essa filosofia ao que ele chamou de "regra de comércio semanal". A regra era brutalmente utilitária: "Quando o preço se move acima do máximo de duas semanas anteriores do calendário (o número ótimo de semanas varia de acordo com a mercadoria), cubra seu posições curtas e comprar. Quando o preço descer abaixo do mínimo das duas semanas do calendário anterior, liquidar a sua posição longa e vender curto. "O protegido de Richard Dennis, Tom Willis, havia aprendido há muito tempo de Dennis porque o preço, o fundamento filosófico da regra de Donchian, era a única medida verdadeira para Confiar em. Ele disse: "Tudo conhecido é refletido no preço. Eu nunca poderia esperar competir com a Cargill [hoje a segunda maior corporação privada do mundo, com US $ 70 bilhões em receitas para 2005], que tem agentes de soja que saboreiam todo o mundo sabendo tudo o que há para saber sobre soja e canalizar a informação até sua negociação sede. "Willis teve amigos que fizeram milhões de negociações fundamentalmente, mas nunca poderiam saber tanto quanto as grandes corporações com milhares de funcionários. E eles sempre se limitaram a negociar apenas um mercado. Willis acrescentou: "Eles não sabem nada sobre títulos. Eles não sabem nada sobre as moedas. Eu também não, mas eu fiz um monte de dinheiro trocando-os. Eles são apenas números. O milho é um pouco diferente dos títulos, mas não é diferente o suficiente para ter que trocá-los de forma diferente. Alguns desses caras que eu leio têm um sistema diferente para cada [mercado]. Isso é absurdo. Estamos negociando a psicologia da multidão. Nós não estamos negociando milho, soja, ou S & # 038; P's. Estamos negociando números. "

"Números de troca" era apenas outra convenção de Dennis para reforçar a abstração do mundo para não se distrair emocionalmente. Dennis fez as tartarugas entenderem a análise de preços. Ele fez isso porque no início ele "pensou que a inteligência era a realidade e o preço da aparência, mas depois de um momento eu vi esse preço é a realidade e a inteligência é a aparência". Ele não estava sendo intencionalmente oblíquo. O pressuposto de trabalho de Dennis era que os preços da soja refletiam as notícias de soja mais rapidamente do que as pessoas poderiam obter e digerir as novidades. Desde seus vinte e poucos anos, ele soube que olhar para as notícias para dicas de tomada de decisão era a coisa errada.

Se atuasse em notícias, dicas de estoque e relatórios econômicos eram a verdadeira chave para o sucesso comercial, então todos seriam ricos. Dennis ficou contundente: "As abstrações como o tamanho da cultura, o desemprego e a inflação são meros metafísicos para o comerciante. Eles não o ajudam a prever os preços, e eles nem sequer podem explicar a ação do mercado passado. "O maior comerciante de Chicago estava negociando cinco anos antes de ele ter visto uma soja. Ele se divertiu com a noção de que, se "algo" acontecesse no clima, sua negociação mudaria de alguma forma: "Se estiver chovendo sobre essas sojas, tudo isso significa para mim é que eu deveria trazer um guarda-chuva." As tartarugas podem ter ouvido inicialmente Dennis's explicações e assumiu que ele estava sendo fofo ou tímido, mas, na realidade, ele estava dizendo exatamente como pensar. Ele queria que as tartarugas conhecessem em seus corações as desvantagens da análise fundamental: "Você não obtém lucro com a análise fundamental. Você ganha lucro com a compra e a venda. Então, por que ficar com a aparência quando você pode ir direto para a realidade do preço? "

Como as tartarugas podem possivelmente conhecer os balanços e outras métricas financeiras variadas de todas as quinhentas empresas no índice S & # 038; P 500? Ou como eles poderiam conhecer todos os fundamentos sobre soja? Eles não podiam. Mesmo que o fizessem, esse conhecimento não teria dito a eles quando comprar ou vender junto com o quanto comprar ou vender. Dennis sabia que ele tinha problemas se ver televisão permitia que as pessoas previam o que aconteceria amanhã - ou prevejam algo para esse assunto. Ele disse: "Se o universo está estruturado assim, estou com problemas".

Os relatórios fundamentais da Maria Bartiromo da CNBC teriam sido chamados de "fluff" pela equipe de ensino de C & # 038; D Commodities. Michael Gibbons, um comerciante que segue a tendência, colocou com "notícias" as decisões comerciais em perspectiva: "Parei de ver as notícias como algo importante em 1978. Um bom amigo meu foi empregado como repórter pelo maior serviço de notícias de commodities no Tempo. Um dia, sua principal "história" era sobre o açúcar e o que ia fazer. Depois de ler sua peça, perguntei: "Como você sabe tudo isso?" Eu nunca esquecerei sua resposta; ele disse: "Eu fiz isso". No entanto, o comércio à Dennis não era todo alto. Pequenas perdas regulares aconteceram quando as tartarugas trocaram o dinheiro de Dennis. Dennis sabia o papel que a confiança desempenharia. Ele disse: "Suponho que não gostei da ideia de que todos pensavam que estava errado, louco ou que falharia, mas não faz diferença substancial porque eu tinha uma idéia do que eu queria fazer e como eu queria fazê-lo ".

Os axiomas centrais das tartarugas foram os mesmos praticados pelos grandes especuladores desde cem anos antes:

"Não deixe que as emoções flutuem com o alto e o baixo do seu capital". "Seja consistente e uniforme." "Não se julgue pelo resultado, mas pelo seu processo." "Saiba o que você vai fazer quando o mercado faz o que vai fazer ". De vez em quando, o impossível pode e vai acontecer." "Saiba cada dia o seu plano e suas contingências para o próximo dia." "O que eu posso ganhar e o que posso perder? Quais são as probabilidades de acontecer? "

No entanto, houve uma precisão por trás dos eufemismos familiares. Desde o primeiro dia de treinamento, William Eckhardt delineou cinco questões relevantes para o que ele chamou de um ótimo comércio. As tartarugas tiveram que ser capazes de responder a estas perguntas em todos os momentos:

Qual é o estado do mercado? Qual é a volatilidade do mercado? Qual é a equidade negociada? Qual é o sistema ou a orientação de negociação? Qual é a aversão ao risco do comerciante ou do cliente?

Não houve confusão no tom de Eckhardt, pois ele sugeriu que essas eram as únicas coisas que tinham alguma importância.

Qual é o estado do mercado?

O estado do mercado simplesmente significa. "Qual é o preço no qual o mercado está negociando?" Se a Microsoft estiver negociando em 40 partes hoje, então esse é o estado desse mercado.

Qual é a volatilidade do mercado?

Eckhardt ensinou às tartarugas que eles tinham que saber diariamente quanto um mercado vai subir e descer. Se a Microsoft em média faz negócios aos 50 anos, mas geralmente salta para cima e para baixo em qualquer dia entre 48 e 52, então as tartarugas foram ensinadas que a volatilidade desse mercado era quatro. Eles tinham seu próprio jargão para descrever as volatilidades diárias. Eles diriam que a Microsoft tinha um "N" de quatro. Mercados mais voláteis geralmente levaram mais riscos.

Qual é a equidade negociada?

As tartarugas tiveram que saber quanto dinheiro eles tinham em todos os momentos, porque todas as regras que aprenderiam se adaptariam ao tamanho da conta dada naquele momento.

Qual é o sistema ou a orientação de negociação? Eckhardt instruiu as tartarugas que antes da abertura do mercado, eles tinham que ter seu plano de batalha definido para comprar e vender. Eles não podiam dizer: "Ok, eu tenho $ 100,000; Eu vou decidir aleatoriamente trocar US $ 5.000. "Eckhardt não queria que eles acordassem e dissessem:" Eu compro se o Google atingir 500 ou eu vender se o Google atingir 500? "Eles foram ensinados regras precisas que iria Diga-lhes quando comprar ou vender qualquer mercado a qualquer momento com base no movimento do preço. As tartarugas tinham dois sistemas: System One (S1) e System Two (S2). Esses sistemas governaram suas entradas e saídas. S1 disse essencialmente que você compraria ou venderia um mercado curto se ele fizesse um novo número máximo de vinte dias ou baixo.

Qual é a aversão ao risco do comerciante ou do cliente?

O gerenciamento de riscos não era um conceito que as tartarugas apreenderam imediatamente. Por exemplo, se eles tivessem US $ 10.000 em sua conta, eles deveriam apostar todos os US $ 10.000 no estoque do Google? Não. Se o Google de repente caiu, eles poderiam perder todos os US $ 10.000 rapidamente. Eles tiveram que apostar uma pequena quantia de US $ 10.000, porque eles não sabiam se um comércio seria ou não a seu favor. Pequenas apostas (por exemplo, 2 por cento de $ 10.000 em apostas iniciais) manteve-os no jogo para jogar outro dia, enquanto aguardava uma grande tendência.

Discussão de classe.

Dia após dia, Eckhardt enfatizaria as comparações. Uma vez que ele disse às tartarugas que considerassem dois comerciantes que possuíam a mesma equidade, o mesmo sistema (ou orientação comercial) e a mesma aversão ao risco e ambos enfrentavam a mesma situação no mercado. Para ambos os comerciantes, o curso óptimo de ação deve ser o mesmo. "O que quer que seja ideal para um deve ser otimizado para o outro", ele diria. Agora isso pode parecer simples, mas a natureza humana faz com que a maioria das pessoas, quando confrontadas com uma situação similar, reaja de forma diferente. Eles tendem a superar a situação, achando que deve haver algum valor exclusivo que eles podem adicionar para torná-lo ainda melhor. Dennis e Eckhardt exigiram que as tartarugas respondessem o mesmo ou estavam fora do programa (e eles acabaram cortando pessoas).

Em essência, Eckhardt estava dizendo: "Você não é especial. Você não é mais inteligente do que o mercado. Então, siga as regras. Quem quer que você seja e por mais cérebro que você tenha, não faz uma diferença de monte de feijão. Porque se você está enfrentando os mesmos problemas e se você tiver os mesmos constrangimentos, você deve seguir as regras. "Eckhardt disse isso de maneira muito mais agradável, mais professoral e acadêmica, mas era o que ele queria dizer. Ele não queria que seus alunos acordassem e dissessem: "Hoje estou me sentindo inteligente", "hoje me sinto feliz", ou "hoje estou me sentindo tonto". Ele ensinou a acordar e dizer " Eu vou fazer o que minhas regras dizem para fazer hoje. "Dennis ficou claro que seria preciso manter as regras hoje em dia e fazê-lo direito:" Seguir os bons princípios e não deixar o medo, A ganância e a esperança interferem com o seu comércio é difícil. Você está nadando rio acima contra a natureza humana. "As tartarugas tiveram que ter a confiança para seguir todas as regras e puxar o gatilho quando deveriam fazê-lo. Hesitate e eles seriam torradas no jogo do mercado de soma zero.

Esta grande equipe de noviços rapidamente aprendeu que as cinco questões consideradas mais importantes por Eckhardt, as duas primeiras, sobre o estado do mercado e a volatilidade do mercado, foram as peças objetivas do quebra-cabeça. Esses eram apenas fatos que todos podiam ver como um dia. Eckhardt estava mais interessado nas últimas três questões, que abordavam o nível de equidade, os sistemas e a aversão ao risco. Foram questões subjetivas fundamentadas no presente. Não fez diferença o que as respostas a essas três perguntas foram há um mês atrás ou na semana passada. Somente "agora" era importante. Dito de outra forma, as tartarugas poderiam controlar apenas quanto dinheiro eles tinham agora, como eles decidiram entrar e sair de um comércio agora, e quanto arriscar em cada comércio agora. Por exemplo, se o Google estiver negociando em 500 hoje, o Google está negociando em 500. Isso é uma declaração de fato. Se o Google tiver uma volatilidade precisa ("N") hoje de quatro, isso não é uma chamada de julgamento. Para reforçar a necessidade de objetividade em questões como "N", Eckhardt queria que as tartarugas pensassem em termos de "negociação sem memória". Ele disse a eles: "Você não deveria se preocupar com a forma como conseguiu o estado atual, mas sim sobre o que você deve fazer agora. Um comerciante que negocia diferencialmente por causa de mudanças na confiança está se concentrando em seu próprio passado e não em realidades atuais. "Se há cinco anos você tinha US $ 100.000 e hoje você tem apenas US $ 50.000, você não pode sentar-se e tomar decisões com base em o hipotético $ 100,000 que você costumava ter. Você deve basear suas decisões na realidade dos $ 50,000 que você tem agora. Como lidar com os lucros corretamente é um ponto de separação entre vencedores e perdedores. Grandes comerciantes ajustam suas negociações ao dinheiro que eles têm em qualquer momento.

Leia as regras exatas usadas por Richard Dennis e suas tartarugas aqui:

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Confira o lançamento épico de 2017: Tendência seguinte: como fazer uma fortuna nos mercados de touro, urso e cisne preto. Revisado e estendido com o dobro do conteúdo. 5ª edição, 24 de abril de 2017.

Richard Dennis: The Trader & # 038; Professor Atrás dos TurtleTraders.

Richard Dennis e Bill Eckhardt William Eckhardt.

Dezesseis e oitenta e seis anos foi um grande ano para Richard Dennis. Ele ganhou US $ 80 milhões (cerca de US $ 147 milhões em dólares de 2007). Esse tipo de criação de dinheiro colocou-o diretamente no centro de Wall Street ao lado de George Soros, que estava fazendo US $ 100 milhões e, em seguida, o rei do lixo John Milken de Drexel Burnham Lambert, que estava puxando US $ 80 milhões.

Lucros como aqueles para Dennis vieram com azia. Ele baixou US $ 10 milhões em um único dia desse ano antes de voltar para trás, um passeio de montanha-russa que teria feito que os meros mortais perderam o sono. No entanto, Dennis disse que ele dormiu como um bebê durante toda essa volatilidade.

Seu estilo de ganhar dinheiro era sobre mamutes em casa e muitos pequenos ataques. Se houvesse um "segredo", ele sabia que você tinha que ser capaz de aceitar perdas de forma psicológica e fisiológica. Ainda assim, 1986 foi há muito tempo, e as memórias ficam aborrecidas quando um profissional antigo começa a falar sobre os benefícios de tomar "perdas". Durante seu apogeu nos anos 1970, 1980 e meados da década de 1990, Dennis foi descrito de várias maneiras por aqueles que o conheciam. Havia Dennis, o lendário comerciante do chão, Dennis, o gerente de comércio do guru comercial, Dennis, que iniciou fundos com o banco de investimentos Drexel Burnham, Dennis, o filantropo, Dennis, o ativista político, e Dennis, o gerente de dinheiro líder do setor. Ele era um homem difícil de estereotipar, e ele gostava dessa maneira.

"Dennis the gambler" foi o único rótulo que o ofendeu, porque ele nunca se considerou um jogador no sentido de Las Vegas. Ele entendeu o darwinismo financeiro (leia: "odds") através e através. Ele sempre jogou o "jogo" sabendo que todos os outros estavam fora para vencê-lo. O pioneiro em futuros financeiros, Richard Sandor, colocou Dennis em perspectiva: "O nome do jogo é a sobrevivência quando os mercados são caóticos. Dessa perspectiva, ele pode cair como um dos especuladores mais bem-sucedidos do século XX ".

O sucesso de Dennis começou muito antes de lançar o experimento Turtle. Ele cresceu em Chicago durante a década de 1950, um garoto da rua dos antigos bairros do lado sul. Não houve uma infância privilegiada com pais ricos e amigos bem colocados. Ele não tinha uma colher de prata ou as conexões corretas.

O adolescente Dennis foi introvertido e usava óculos grossos e calças de poliéster. Sua primeira facada na negociação, enquanto participava da St. Laurence Prep School de todos os meninos em Chicago, era comprar dez ações de um estoque de "fonógrafo" de US $ 3. A empresa dobrou. Enquanto sua primeira tentativa de negociação falhou, ele era natural no poker, entendendo intuitivamente as chances.

Seus professores não o esqueceram. James Sherman, que ensinou a teologia e a história européia a Dennis, disse que nunca tomaria nada no valor nominal. Dennis e seus amigos gostaram da ginástica mental de tomar partido em uma discussão. Sherman acrescentou: "Se alguém dissesse naquela época que Richard Dennis se tornaria um homem muito rico como comerciante de commodities, provavelmente não teria acreditado neles". Seu ex-professor teria previsto que Dennis ficasse em frente ao fogo , com uma camisola e um cachimbo, expondo o cosmos.

Com dezessete anos, Dennis conseguiu um emprego de verão como corredor (US $ 1,60 por hora) no Chicago Mercantile Exchange. Cada dia, o chão de câmbio foi movido por centenas de comerciantes lutando e gritando para fazer seus negócios. Eles eram exatamente como leiloadores comprando e vendendo seus produtos, exceto que eles estavam em um fosso comercial lutando contra isso. Um jogo indoor de futebol americano seria uma boa descrição da cena. Dennis desejava estar lá, mas trocar no chão tinha que ter vinte e um. Ele encontrou um caminho por esse obstáculo ao falar seu pai para negociar por ele. A blue-collar worker for Chicago’s city government, the father became a proxy guided by his son’s hand signals from the sidelines. Despite some trading success in his teens, Dennis headed off to college at DePaul University, where his passion for philosophy (after flunking out of an accounting class) from high school days was re - kindled. He was most taken with British philosophers David Hume and John Locke, who had a relatively simple way of viewing the world. “Prove it to me” was their basic perspective.

Hume thought the mind a blank slate (tabula rasa) on which experience could be written. He believed that since human beings live and function in the world, they should try to observe how they do so. Dis - covering the causes of human belief was his key principle.6 Locke, on the other hand, argued that there were no innate ideas. He asked the question, “How is the mind furnished?” He wanted to know where reason and knowledge came from. His answer was one word: “experience.”

Both Hume and Locke belonged to the school of thought known as Empiricism. Empiricism is rooted in the notion that knowledge is derived from experiment, observation, and experience. Little nuggets of simple common sense from these two eighteenth-century British philosophers connected with an impressionable college student. They became his idols. Dennis was not shy about his leanings, asserting, “I’m an empiricist, through and through. David Hume and Bertrand Russell. I’m solidly in the English tradition.” Dennis saw Hume as ruthlessly skeptical. Hume took on the sacred cows of his generation, and Dennis loved that attitude.

It wasn’t only British philosophy that turned Dennis into a skeptic. Growing up in the late 1960s and early 1970s gave him an anti - establishment view of the world. He witnessed protesters being beaten by the Chicago police during the 1968 riots, right next to the venerable Chicago Board of Trade. It was a turning point in his life:

Trading has taught me not to take the conventional wisdom for granted. What money I made in trading is testimony to the fact that the majority is wrong a lot of the time. The vast majority is wrong even more of the time. I’ve learned that markets, which are often just mad crowds, are often irrational; when emotionally overwrought, they’re almost always wrong.

After graduating from DePaul University he received a fellowship to Tulane University graduate school, but promptly dropped out and returned to Chicago within days to start trading full time. Dennis bought a seat on the MidAmerican Commodity Exchange with money borrowed from his parents (part of it from a life insurance policy in his name). He still needed cash to trade, however. His initial war chest of $100 came from his brother Tom’s earnings delivering pizzas.

This was not a family of market operators. Dennis was always honest about his father’s “hatred” of the market, explaining, “My grandfather had lost all his money in the stock market in the Depression. The urge to speculate kind of skipped a generation.” He knew his father’s perspective would never work for him:

You can’t have a standard attitude about money and do well in this business. O que eu quero dizer com isso? Well, my father, for in - stance, worked for the city of Chicago for 30 years, and he once had a job shoveling coal. So, just imagine coming from his frame of reference, and thinking about losing $50 in a few seconds trading commodities. To him, that means another eight hours shoveling coal. That’s a standard attitude about money.

It didn’t take long for his father to recognize Dennis’s unique abilities to make money. By the beginning of 1973, at twenty-four, Dennis had made $100,000. Around that time he cockily preached to the Chicago papers, “I just wanted to be able to get up and say, ‘I once made $100,000 a year, and I still think you are an ass.’ That rhetoric may not be wholesome motivation, but I do think it’s part of what drives me.” He was making so much money fast that whatever the context or content of an interview, it was outdated in weeks or even days.

A rebel at heart, Dennis cultivated being a character from the outset. He was fond of saying that he never liked the idea of sharing a birthday with Richard Nixon—a gentle stab at all those conservative traders surrounding him in the pits on LaSalle Street. He was an anti-establishment guy making a fortune leveraging the establishment, while wearing jeans.

Society was splintered during the time Dennis earned his first big money. Nineteen seventy-four was a difficult year in which to focus. What with G. Gordon Liddy having been found guilty of Watergate charges and the Symbionese Liberation Army kidnapping Patricia Hearst, it was a wild time of constant turmoil. To top it off, Richard Nixon became the first President of the United States to resign from office. Current events did not stop Dennis from leveraging a 1974 run-up in the price of soybeans to a $500,000 profit. By the end of the year, at age twenty-five, he was a millionaire. Even though he downplayed his success, he couldn’t hide it. When he showed up late one day to the soybean pit explaining that his beat-up 1967 Chevy had broken down, other traders gave him flack, knowing full well he could afford a new car hundreds of times over.

Not only was his persona different, his trading was different. Dennis read Psychology Today (no government economic or crop reports for him) to keep his emotions in check and to remind him of how over - rated intuition was in trading. He took delight in boasting, in contrast to most traders who got up early to read all they could from weather reports to daily Department of Agriculture assessments, that he stayed in bed until the last minute before getting to the exchange just as trading started. At one point during this time, Dennis was in the middle of an interview with a reporter as he went to the bank to make a deposit. He was depositing a $325,000 check (in 1976, that represented two to three weeks of work for him). Depositing an amount like that in the mid-1970s was not normal. Dennis always got hassled when he tried to deposit checks that size. He was oblivious to the fact that that the teller was looking at a check that likely would exceed her total career earnings. Yet Dennis, probably younger than she was, couldn’t sign his name straight.

As his notoriety continued to grow, national newspapers like the Chicago Tribune, the New York Times, and Barron’s trumpeted his youth and success. This was not standard operating procedure in a tight-lipped world where the big Chicago traders typically kept silent.

Dennis enjoyed and even reveled in his upbringing and the unique perspective it afforded him:

I grew up in an Irish-Catholic family on the South Side of Chicago. My institutional values were very strong, if somewhat con - fused. My holy trinity consisted of the Catholic Church, the Democratic Party, and the Chicago White Sox. I would describe my early value system as nourishing, if limited. When my father took me to Hurley’s Tavern, I saw people falling off their bar stools—about what you’d expect from people who called whiskey “Irish pop.”

The Church, baseball, Democratic politics, and Irish drinking weren’t only an influence on his youth:

How much of my holy trinity informs me as an adult? In the White Sox I have a deep and abiding faith. In the Democratic Party I have shallow and fading faith, which is almost never re - warded. In the church, well…I fear 16 years of Catholic education left me a skeptic.

Look at that 1976 New York Times photo of the then twenty-six - year-old multimillionaire, lounging on the couch with his dad seated to his left, seemingly oblivious to the photographer, and it is easy to see anti-establishment staring into the camera. The photo caption only reinforced Dennis’s differences: “He drives an old, inexpensive car, he dresses in cheap knits; his money tends to pile up, unused.” However, all this press at such a young age left Dennis confronted by something he probably wasn’t expecting: people with their hands out, asking for money. “Most of them were very sad,” he recalled. “One person said, ‘Help me to learn how to trade. I’m in debt.’ Some people made it sound as if $5,000 or $10,000 were all they needed to make them happy. Those were the only letters worth answering—to explain that money won’t really make a difference.”

Not many twenty-six-year-olds would have been mature enough to handle the press using such folksy wisdom. Yet Dennis never let the swirl around him interfere with what he was doing to make money. Quite simply, his trading technique was to trade seasonal spreads. In other words, he wanted to take advantage of seasonal patterns in markets like soybeans—his initial specialty. Dennis would hold “long” (bets to profit as the market increased) and “short” (bets to profit as the market decreased) positions in futures contracts simultaneously in the same or related futures markets.

The MidAm Exchange Experience.

Once he had his MidAm seat (formerly called the Chicago Open Board), Dennis was off and running. Initially he had no clue what he was doing, but he was a fast learner who learned to think like a casino operator: When I started out, I had a system called “having no idea whatsoever.” For four years, I was just taking edges. If someone was giving me a quarter cent edge to buy an Oat contract, I didn’t think he knew anything either. I just knew that I was getting a quarter cent edge, and at the end of the day, the edges would approximately equal my profit. Obviously, on an individual basis that doesn’t have to happen, but over a longer period of time, it will. I tried to be like the house in the casino. It wasn’t that novel. People at the Board of Trade had been doing it forever. But for the MidAm, it was kind of revolutionary because no one would understand that you could balance your risk with a lot of volume. That’s how I started. Dennis went from zero to sixty on the MidAm in record time, and no one knew how he learned to do what he was doing. He knew that traders had a tendency to self-destruct. The battle with self was where he focused his energies: “I think it’s far more important to know what Freud thinks about death wishes than what Milton Friedman thinks about deficit spending.” Go down to Wall Street today after work with the hot-shot traders all earning $500,000 a year at the big banks and you’ll find very few who talk about Freud being the ticket to making millions.

However, trading was harder than Dennis let on. The early ups and downs took a toll on him, but he learned the hard lessons within months. “You have to have mentally gone through the process of failure,” he said. “I had a day during which I made every mistake known to modern man. I took too big risks. I panicked and sold at the bottom of every break. I had built my net worth up to about $4,000 coming into that day and I lost about $1,000 in two hours. It took me about three days to work through that experience emotionally, and I think it was the best thing that ever happened to me.”20 It was about this time, in 1972–73, that fellow traders Tom Willis and Robert Moss met Dennis. They would go on to work together for years as close friends and business associates, with Dennis as their leader. The star did not wear a polished Armani suit, nor did his bud - dies. They sported used-car-salesman jackets, with muttonchops and bad hair, but their appearance disguised calculated gamers looking to beat the pants off their peers every day of the week. Willis, like Dennis, was brought up in a working-class family. His father, who worked first as a milkman and then delivering bread, helped him buy a seat on the MidAm for $1,000 at age twenty-one. Willis had never heard of the exchange until he saw an article in the Chicago Tribune with the headline “Altruistic Grain Trader Successful.” It was about 22.5-year-old Richard Dennis.

Willis immediately identified with his peer’s anti-establishment way of viewing the world. Dennis was not afraid to say that he had voted for Eugene McCarthy and didn’t think that just because he had radical ideas he should be driving a cab. Years later, Dennis was even more direct, saying that “the market was a legal and moral way to make a living. Being a trader doesn’t oblige one to be a conservative.”

Yet Dennis’s political stance was not what first caught Willis’s attention; it was his attitude about making money in a world where class and distinction were always barriers to entry. Without a second thought, Willis hopped in his Jeep and drove to the Fisher Building in the Chicago Loop to check out the exchange. When he arrived at the MidAm for the first time, his soon-to-be role model dominated the landscape: “Rich was in the pit. I knew him by the photo from the Tribune.” Willis started trading with his MidAm seat, but had no immediate contact with Dennis even though they were the two youngest traders in the pit. Nearly everybody else was sixty-five to eighty years old, and they actually had chairs and spittoons in the trading pit. A young Dennis, towering above a sea of old guys lounging on chairs, must have been a sight. Situated only a few blocks from the Chicago Board of Trade, the MidAm was a bit player at the time. It was small, perhaps fifteen hundred square feet. While Willis didn’t know how his start at the MidAm would unfold (he ended up building a thirty-plus-year trading career), he was certain Dennis saw a much bigger future.

Even then, big wigs from the Chicago Mercantile Exchange (CME) were coming over in their limos to pick young Dennis’s mind. Ultimately, Dennis approached Willis most likely because he was good enough not to go broke and because they were both about the same age. Dennis told Willis, “If you’re buying wheat and it’s strong and the beans are too low and the wheat is five higher, why don’t you sell soy - beans instead of selling the wheat you bought?” It was a very sophisticated insight. In fact, buying “strength” and selling “weakness” short still befuddles investors. It is counter-intuitive to buying low and selling high.

Dennis was already sharing his knowledge with other traders. He was a natural-born teacher. Dennis was teaching the young exchange members at either his or Willis’s apartment. Willis would buy two hundred pieces of chicken and a barrel of potato salad. There were fifty or sixty guys in his one-bedroom apartment with Dennis holding court, explaining how to trade. There was a practical need for this. The MidAm was selling new memberships to all kinds of traders, many with no experience. Dennis and Willis were teaching “liquidity.” To give the market confidence in the viability of the MidAm exchange, there had to be a critical mass of buyers and sellers. This culture of education was creating a better ex - change with better traders. And those better traders were starting to make money. It could all be traced to Dennis.

Craig and Gary Lacrosse, Ira Shyman, John Grace, Wayne Elliott, Robert Tallian, and David Ware are all Chicago traders who learned from Dennis. While they may not be household names, they became hugely successful in part because of the generosity of the young Dennis, who felt no compunction about sharing his skills with others. After the apartment-training sessions everyone would go home, and they would meet the next day in the pits. During market hours they would ask Dennis, “Is this what you meant?” and he’d say, “Yeah.” Dennis freely gave away his knowledge.

The Chicago Board of Trade.

Great experiences and profits aside, it wasn’t long before Dennis needed a bigger playing field than the minor-league MidAm. He was already plotting how to beat the big boys at the Chicago Board of Trade (CBOT), the world’s largest futures exchange. Once at the CBOT, his placid demeanor contrasted sharply with the hoarse shouts and wild gestures of other floor traders, many of whom were millionaire traders with decades of experience. He was soon beating them at their own game with a “betting” style that was often so relaxed that his trading cards would literally slip out of his hand onto the floor.

Dennis’s move to the CBOT was historic. Willis could hardly believe it: “Richard goes to the Board of Trade and knocks the cover off the ball. They’ve never seen anything like this. I mean this kid takes the whole pit off. Not because he can or not because he wants to show off, but corn is up, beans are up two and the corn is down three and they sell him a million bushels of soybeans up one and a half and the next thing you know they close up seven and they’re talking about him, ‘Who’s this new kid?’ ” Willis refrained from divulging the names of old-timers that Dennis was beating the pants off when he first hit the CBOT, since many of those losing traders are still around today.

One of Dennis’s students said that their teacher believed his physical attributes to be behind his pit-trading success: “You ever heard why he considered himself really successful? He is six feet something and the size of a freight train. He could see over people and more importantly, people could see him. People always knew that he was there. He honestly felt that’s why he was successful.”

Dennis’s attributing his height and weight as the reason he was successful is not the full story. There was more to becoming a millionaire by twenty-five than being “six foot something” and three hundred pounds plus. Even with excess weight, his peers described him as having cat-quick reflexes on the trading floor.

The Move from the Pit.

Trading on the floor, down in the pit, might have been exciting during this era, but today the Chicago Board of Trade floor is silent. That doesn’t mean trading is dead today—far from it. Electronic trading out - dated the old ways faster than anyone ever thought could happen. However invigorating the trading floor may have been in the 1970s, the only way for Dennis to expand his trading success was to move away from it. The Chicago trading floors were designed with multiple pits and each pit traded a different market. To trade more than one market, he had to physically move back and forth across the floor to the various pits.

Dennis’s solution allowed him to remain faithful to buying in strength and selling in weakness. He knew that if his system worked in soybeans and corn, then it would also work in gold and stocks and all other markets. At the same time, he saw Wall Street changing, with new markets appearing fast and furiously as economies around the world opened and expanded. Fixed income futures were launched, and by 1975 the Inter - national Monetary Market (IMM) was allowing anyone to trade currencies the way they did stocks. Dennis knew what this would all mean. To trade in that bigger world, Dennis moved into an office on the twenty-third floor of the CBOT, leaving the turmoil of screaming traders behind. Concurrent with his move, in November 1975, Dennis and Larry Carroll formed a partnership. Known simply by the first initial of their last names, C&D Commodities was born.

There is little public information on Larry Carroll (they did meet on the MidAm floor). And, although Dennis’s “D” came second, theirs was not a partnership where the decisions and profits were split fifty - fifty. Dennis was always the man. Within short order, C&D Commodities became one of the largest independent trading firms in the world. They quickly rivaled such established institutional investors as Salomon Brothers and the Pillsbury Company.

However, other traders who had seen him dominate the pits were shocked when Dennis left the floor. They thought he was crazy. To compete against the likes of Pillsbury and Salomon Brothers was considered suicide, because no one thought he could maintain that floor “edge.” Dennis himself had always said the pit was the safest place to be. The transition did almost sink Dennis. When he went off floor, he struggled. In the late 1970s, the markets were getting to him. Tom Willis saw the struggle and recalled, “He was a little disillusioned, a little off balance frankly.” Both men went out to a bar to discuss the situation. Dennis was not throwing in the towel. He looked at Willis and said, “Tom, I got stuff that’s so good that used off floor in the right hands it would make $50 million a year.”

In today’s terms, this would be like someone saying he has a way of trading that’s so good he can make $200 million a year. Or think of some number that is fifty times more than is rationally achievable by any normal measure. With anyone else, Willis would have been skeptical: “If I didn’t know Rich. I would have said, ‘Gee, he really does sound a little more off balance than I’m even thinking.’ Saying $50 million in 1979 is a crazy thing to do, but I believed it. E ele fez isso. If an edge is good or the idea is good, let’s get in front of the screen and trade them all. If it’s that good, let’s get in front of the screen and have 20 people do this. As a matter of fact, it’s very, very consistent to expanding geometrically the ability to take advantage of this good idea.”

The goal of trading every market he could and making more money in the process was reached within a year, just as Dennis had predicted. Yet making that much more money didn’t change him one bit. His new office was not marble and glass. The outside hallway to the office had dingy brown paneling. On his office door was “C&D Commodities, Richard J. Dennis and Company.” No flash. The men’s room for the floor was next door.

Martin Hare, a nephew of Larry Carroll’s, was sixteen and in high school when he was working for Dennis. Now an executive with Merrill Lynch in San Diego, he worked in Dennis’s unconventional office environment from 1982 to 1989. Hare still gets enthusiastic when he thinks about his after-school job: “I cut out the Wall Street settlement prices for three summers. My weekly salary at C&D was $120. That was up from $90 the summer before. The C&D office was royal blue in color. There was a sleeping room for those that needed to nap, mostly for Rich, and a refrigerator full of the best beer.”

Dennis may have physically disappeared from the trading floor, but the hermit-like trading wizard hovered over the markets like Zeus. Everyone knew he was there when a huge order came into the pits. Traders also knew not to get in front of his orders, or they could be potentially wiped out. Critics and regulators at times thought he was too big and moved markets unfairly. Dennis scoffed, “Sour grapes.”

The criticisms were an excuse for people who had learned to lose. Dennis had no patience for people targeting his success. “I cringe a little when I’m identified as a millionaire,” Dennis said after reading that his $250,000 contribution to Adlai Stevenson was the largest individual political gift ever in Illinois. “If somebody just had $100,000, he wouldn’t be called a thousandaire, and if a pauper gave a dollar, they wouldn’t say, ‘Pauper gives his last buck.’ ” Although he grew wealthier by the day, he still kept an antinuclear poster hanging in his office and remained outside the chummy atmosphere of the exchanges. He was not prone to travel in the limelight. “We don’t have much contact with him,” remarked one Board of Trade player.

While his peers collected vintage cars and mansions, Dennis kept wearing those out-of-date polyester pants hiked over an ever-expanding waist. He exercised by eating cheap hamburgers at noisy grills. Dennis in a short-sleeved shirt, no tie, religiously pouring over arcane base - ball statistics from the Baseball Abstract, was a common sight. In fact, he would eventually buy a piece of the White Sox baseball team. Once he was an owner, his 1980s attempt to get White Sox management to see the benefits of Bill James–style “Moneyball” fell on deaf ears. One of his students, Michael Shannon, watched his friends try to dress him up by moving him from his South Side studio apartment, and recalled, “Bill Eckhardt and others actually forced him to move into something that was a little bit more parallel to his station.”

Money for Dennis was just a way to keep score in the game. He was frank about it: “Trading is a little bit like hitting a ball. If you’re thinking what your batting average should be, you’re not concentrating on the right thing when you bat the ball. Dollars are the batting average of the trader.” This original thinker and big-time baseball fan left a visual image on everyone. Several confidantes talked about Dennis’s socks. One of his students smiled, “You need to make sure he’s wearing a matched pair of the same color.”

Bradley Rotter, a former West Point graduate and often called Dennis’s first investor, witnessed his eccentricity: “I was at his house for a Fourth of July tennis party and Richard Dennis couldn’t be found…at the end of the party he came out of his house wearing a white tennis shirt, white tennis shorts, and black shoes and black socks. I’ll never forget that picture.” Rotter was not mocking Dennis. He respected Dennis’s testicular fortitude to trade trends no matter what. In baseball, testicular fortitude means everyone can talk about the game, but if you’re going to get into the game, you must swing the bat. Dennis swung and swung hard. No singles. His was Babe Ruth, home-run, swing-for-the-fences-style moneymaking.

However, the Babe Ruth of trading was near oblivious to the basics of everyday life. Mail and personal bills were handled by C&D’s back office because of his inattention. His office would even send over toilet paper to his apartment. The weight room in his Gold Coast condo was virtually unused. “I pat the weights once in a while.” said Dennis. He enjoyed using a third of his time to do absolutely nothing. Another Dennis student, Erle Keefer, went beyond his eccentricities: “Rich is probably the greatest trigger puller that I personally have ever known: he has the ability under tremendous pressure to stand there with his own money and pull the trigger when other people wilted. And when he was wrong, he could turn on a dime. That’s amazing—that’s not trading, that’s genetic.” The genetic line was debatable; after all, that was the point of his Turtle experiment.

Dennis’s success eventually caused more serious problems. In the mid - 1980s, critics accused him of strong-arming the market. They blamed him for too much market volatility. Words like “collusion” were thrown around. Dennis was not buying it. He said, “One man’s volatility is another man’s profit.” When Dennis was a guest on a radio show in 1984, a caller assured him that if he traded long enough, he would give it all back. You could feel the anger. Some people simply did not want to hear about a young guy making millions. Even though everyone knew exchanges needed speculators, too many people didn’t want those same risk-takers to make a profit. Dennis himself appeared before Congress as they investigated the “efficiency of the markets”—unable to define what that phrase meant. His detractors were silenced after government regulators testified that the total buying and selling by Dennis did not breach exchange limits.

Soon, Dennis would join the political fight at a whole new level. He became one of the largest Democratic donors in the country, often focusing his generosity on standard politicians and assorted underdogs. From donating millions to battered women’s shelters to the decriminalization of marijuana, causes without wide publicity appealed to him (he would give away 10 percent of his earnings every year). While calling himself a liberal libertarian, he once donated $1,000 to former Black Panther Bobby Rush.

Dennis did more than just write checks. He became good friends with Bill Bradley and supported Walter Mondale (1984) and Bruce Babbitt (1988) for President. He lobbied hard against conservative stalwart Robert Bork. There was a rational justification in Dennis’s mind for his political ideals: “If it’s something everyone hates but you think is right, those are the important things to do because no one else is going to do them.”

However, becoming a successful politician on the basis of supporting the have-nots of society was not as easy as trading to make millions. It wasn’t enough merely to fund his causes; Dennis also wanted to “work” them, and immediately ran into roadblocks. Politics was not a zero-sum game, and he got frustrated. “Politicians, at worse, are mindless replicas of what their constituents think. People…don’t want to hear painful truths.”

When invited to participate in the diplomatic dances that made up Washington politics, he stepped on toes, and seldom refrained from voicing his opinions. Former Federal Reserve chairman Paul Volcker was once introduced to Dennis. He told Dennis that he didn’t “like those casinos you have out there in Chicago.” Dennis was well aware that he was being indulged because he was rich and would be listened to only if he had something significant to say. Soon after he founded his new 1982 think tank, the Roosevelt Center for American Policy Studies in Washington, D. C., it began to flounder.

Washington was a tough market no matter how many millions you had. And now Democrats were frustrating him, too. He said, “My principal irritation with liberals in general: they don’t understand how it can possibly be true that you make the poor richer by making every - one richer. I don’t understand that they don’t even consider that possibility.” The problem in a political world was that Dennis couldn’t work the floors of Congress the way he had the Chicago trading floors. It was one thing to own one of the six original copies of the U. S. Constitution (which he did) and an entirely different thing to try to influence modern political leaders. He was impatient.

Ultimately, over time he would become a board member of the libertarian Cato Institute, serving with such notable peers as John C. Malone, chairman, Liberty Media Corporation, and Frederick W. Smith, chairman and CEO, FedEx Corporation. He also joined the board of the Reason Foundation, another libertarian think tank. Dennis’s political forays were never easy. One political critic of his thought Dennis was a bully because he didn’t adjust his thinking to accommodate others. Dennis saw that criticism as coming from a typical Washington careerist being afraid to rock the boat.

His stance on the decriminalization of narcotics best illustrated what made him tick. He knew the “drug czar” of the day, Bill Bennett, would never defeat drug violence with his “just say no” approach. Dennis thought people should be allowed to do what they wanted to do, even if they injured themselves, as long as they did not hurt others. He commented:

The drug war violates the Golden Rule of doing unto others as you would have them do unto you. None of us is free of vice or temptation. Does any one of us really want to be jailed for our moral shortcomings? If our teenaged child is arrested for drug possession—a distinct possibility, since 54 percent of teenagers admit trying illicit drugs—do we really want him or her sent to prison for falling victim to the curiosity of youth?

Here was a man making millions in the pits by winning as much money from others as possible, but at the same he was clearly worried about others’ well being. He was a mass of contradictions.

Rough Seas.

Dennis had some severe down periods before that banner year of 1986. Perhaps his political ambitions had caused a loss of focus. Adding to his responsibility, by this time he had moved beyond trading only his own money. He was trading for others, and managing their money was not his strongest suit. He said, “It’s drastically more work to lose other people’s money. It’s tough. I go home and worry about it.”

This was not what his clients wanted to hear. In 1983, when his as - sets under management peaked at over $25 million, his accounts for clients hit turbulence. After a 53 percent rise in January, accounts dropped 33 percent in February and March. That drop was enough to prompt George Soros to yank the $2 million he had invested with Dennis only two months earlier. After a partial rebound in April and May, Dennis’s funds dived another 50 percent in value. His 1983-era computer that cost $150,000 did little to console nervous clients. It took many of his investors more than two years to get back to even with their investment. Most didn’t stick around, and Dennis closed down some accounts in 1984. He rebated all management fees to losing accounts and conceded that trading client money as aggressively as his own money was not something clients could psychologically handle.36 What did that aggression look like on a month - by-month basis?

Dennis was famous for those big returns, and that was what his clients wanted—to become rich like Rich. They got on board knowing full well the voyage would get rocky, but conveniently forgot that fact when rough sailing made them seasick. At the first sign of troubled waters, when they were puking losses, they cut short the voyage and blamed Dennis. He was learning the hard way about people’s irrational expectations.

In 2005, Dennis looked back on his troubled times in the fund management arena:

I think the problem is that a money manager very rarely ever sits down with the person whose money it is. There’s always a representative of a firm of a firm of a firm. When you have customer money, you generally try to please the people who want “pass - able,” whereas you might be able to explain it to the ultimate end user whose money it is that “this might look brutal, but we’re trying for something spectacular.”

However, at that time in 1983, Dennis needed a way out of the customer rat race. He wanted to divert even more attention to big-picture strategies, from philosophizing to an even greater focus on decriminalization of pot to anything but being beholden to impatient and uninformed clients.

In many ways his Turtle teaching experiment was his second act, and he knew it. He said, “You shouldn’t, I suppose, live in your trading children’s reflective glory, but I am. I think [training the Turtles] is the single best thing I’ve done in commodities.” Yet there was no way he could have known at the time that the single best thing he would do would change his life and the history of speculative trading in ways never imagined. Glory and legend aside, in 1983, with a clear plate, Dennis’s most immediate task was to select his Turtle students from the thousands who responded to his want ad.

Final thought from Dennis:

“I don’t think trading strategies are as vulnerable to not working if people know about them, as most traders believe. If what you are doing is right, it will work even if people have a general idea about it. I always say you could publish rules in a newspaper and no one would follow them. The key is consistency and discipline.”

That is classic Richard Dennis.

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